京东2024Q1财报点评：业务调整完成回归健康增长，日百类表现亮眼

摘要

京东发布2024Q1业绩，本季度实现营业收入2600亿元，同比+7.0%，京东零售收入为2268亿元，同比+6.8%，零售经营利润93亿元，同比-5.3%；Non-GAAP归母净利润为89亿元，同比+17.2%。本季度京东业务调整完成回归健康增势，预计全年公司将在维持利润额稳定基础上持续开展用户投入谋求增长，长期看京东自营供应链壁垒坚实，高效投入及3P商家经营活力释放下有望保持稳健增长，维持**评级。

正文

Q1收入符合预期，利润增长超预期。2024Q1公司实现营业收入2600亿元，同比+ 7.0%，其中京东零售收入为2268亿元，同比+6.8%，收入增长基本符合预期，同时订单量、购频、活跃用户数均实现同比双位数增长。1P方面，Q1产品销售收入同比+6.6%，伴随大商超业务调整结束逐步回归稳健增长；3P方面，Q1平台服务收入为193亿元，同比+1.2%，3P新商家经营活力持续释放下广告收入增速环比大幅改善。利润端，Q1京东毛利率达15.3%，同比提升0.5pct，主要源于日百品类结构调整后毛利率的改善以及品类占比的提升；Non-gaap归母净利润为89亿元，同比+17.2%，高于市场预期。从2024全年来看公司仍将在保持利润额稳定的基础上持续开展用户体验方面投入，预计全年GMV及收入将实现高于社零大盘的稳健增长。

分品类看，带电类受益以旧换新政策有望持续获取市场份额，日百回归健康增长。Q1带电类产品收入为1232亿元，同比+5.3%，在家电以旧换新方面，目前京东正积极与众多地方政府开展以旧换新工作对接推进补贴落地，并携手100+家电家居品牌成立“京东家电家居焕新联盟”，在全国20个省市地区陆续推出以旧换新补贴活动，2023年以旧换新在京东家电大盘占比中高个位数，2024年凭借公司在以旧换新一站式服务方面的先发优势，预计以旧换新业务将为京东家电品类带来更多增量。日百类收入853亿元，同比+8.6%，伴随业务调整完成收入回归健康增长，同时商超类也在Q1实现GMV和收入的双位数增长，长期有望成为京东收入增长的重要驱动力。

服务持续升级，优化用户体验。京东持续改善用户体验，一方面平台价格竞争力持续增强，Q1低线城市用户订单量及购频维持高于整体用户的增长；另一方面平台持续优化服务，通过为用户提供更丰富的产品选择、降低免邮门槛、升级一键价保、支持仅退款服务等一系列服务创新，截至目前平台满59包邮政策基本覆盖全部3P商品，同时3P商家免费上门取件退货服务的覆盖范围也取得明显进展，用户体验的改善有望进一步支持购频及用户活跃度的提升。

投资建议：京东自营业务壁垒稳固、3P业务增长潜力广，2024年公司预计将在维持利润额稳定基础上持续开展用户投入，看好公司长期增长弹性，预计2024-2026年Non-gaap归母净利润**亿元，给予2024年Non-gaap归母净利润**倍PE，对应目标价**港元/股，维持强烈推荐评级。