【招商交运|公司点评】宏川智慧：上半年归母净利润+29.26%，Q2毛利率环比回升（2023-08-29)（附财报下载）

宏川智慧2023年半年度财务报告_罗戈网_58eY4j1ffYCh.pdf

事件

公司公告2023H1业绩：营业收入7.74亿元，同比增加27.81%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增加29.26%。

上半年业绩稳健增长，归母净利润同比+29.26%。2023H1，公司实现营业收入7.74亿元，同比增加27.81%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增加29.26%，其中Q2公司实现归母净利润9114万元。上半年公司实现毛利率59.3%，同比小幅下降0.2个百分点；其中Q2毛利率60.6%，呈现环比提升。公司营业收入的提升主要由于公司分别于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营。截至目前，运营罐容总计438. 61万立方米，运营仓容总计6.49万平方米。

公司持续收并购，产能规模及市占率持续提升。近年来，公司持续坚持双主业经营，积极通过收并购扩张业务版图，码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。今年6月，公司公告拟收购南通御顺、南通御盛100%股权。收购完成后，公司将拥有易联南通所有的土地使用权、码头岸线、房产、储罐罐容总计约62万立方米，以及相关附属设施。易联南通位于如皋港区，有望进一步增强公司仓储业务版图中的长三角区域仓储基地间的集群效应。经公司初步测算，本次收购预计构成重大资产重组，根据公司8月公告《重大资产购买报告书（草案）》，此次收购尚需提交上市公司股东大会审议批准，取得相关批准和审批的时间也存在不确定性，因此暂不将其纳入我们的盈利预测。

维持“强烈推荐”投资评级。中长期来看，我们认为公司将持续受益于：1）下游石化行业需求修复，大炼化项目陆续投产，带动化工品储罐行业上行；2）行业进入强监管时期，利好龙头扩张；3）公司区位优势明显，工业区石化产品仓储需求持续增长，同时通过内生自建+外延收购进行规模扩张，长期成长性较好。考虑到今年业绩仍受到新产能影响，我们小幅下调今年盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润分别为3.5/4.8/6.1亿元，对应2023年PE为28.6倍，PB为3.9倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。

1、上半年业绩稳健增长，归母净利润同比+29.26%。

2023H1，公司实现营业收入7.74亿元，同比增加27.81%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增加29.26%，其中Q2公司实现归母净利润9114万元。上半年公司实现毛利率59.3%，同比小幅下降0.2个百分点；其中Q2毛利率60.6%，呈现环比提升。公司营业收入的提升主要由于公司分别于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营。截至目前，运营罐容总计438. 61万立方米，运营仓容总计6.49万平方米。

2、公司持续收并购，产能规模及市占率持续提升

近年来，公司持续坚持双主业经营，积极通过收并购扩张业务版图，码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。今年6月，公司公告拟收购南通御顺、南通御盛100%股权。收购完成后，公司将拥有易联南通所有的土地使用权、码头岸线、房产、储罐罐容总计约62万立方米，以及相关附属设施。易联南通位于如皋港区，有望进一步增强公司仓储业务版图中的长三角区域仓储基地间的集群效应。经公司初步测算，本次收购预计构成重大资产重组，根据公司8月公告《重大资产购买报告书（草案）》，此次收购尚需提交上市公司股东大会审议批准，取得相关批准和审批的时间也存在不确定性，因此暂不将其纳入我们的盈利预测。

3、公司增长路径清晰，维持“强烈推荐”评级

中长期来看，我们认为公司将持续受益于：1）下游石化行业需求修复，大炼化项目陆续投产，带动化工品储罐行业上行；2）行业进入强监管时期，利好龙头扩张；3）公司区位优势明显，工业区石化产品仓储需求持续增长，同时通过内生自建+外延收购进行规模扩张，长期成长性较好。考虑到今年业绩仍受到新产能影响，我们小幅下调今年盈利预测，预计2023-25年公司归母净利润分别为3.5/4.8/6.1亿元，对应2023年PE为28.6倍，PB为3.9倍，维持“强烈推荐”评级。

4.风险提示

收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。

附：财务预测表

参考报告 

1、《宏川智慧（002930）—拟收购易联南通，区域布局有望再增强》2023-06-28

2、《宏川智慧（002930）—Q1新项目运营效益逐步释放，看好公司规模持续扩张》2023-04-28

3、《宏川智慧业绩点评——Q3仍受产能爬坡影响，看好长期增长空间（2022-10-27）》2022-10-28

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苏宝亮：清华大学硕士，曾在中国国航、中信证券等单位工作10 多年。2018 年加入招商证券研发中心，现为招商证券交运行业首席分析师。

肖欣晨：澳大利亚国立大学硕士，ACCA。2019年加入招商证券研发中心，现为招商证券交运行业分析师。

魏芸：伦敦政治经济学院硕士。2015 年加入招商证券港股研究团队，覆盖周期行业；2022 年加入招商证券研发中心交运行业组。

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