极兔上市迎最新进展，何时找到规模效应临界点？

极兔上市又有新进展，日前，证监会向极兔公司发文，要求其补充说明控制架构、信托持股、股权激励、信息安全等情况。

发迹于东南亚，成立8年，进入中国仅3年，与国内老牌快递走过30年历程相比，极兔的IPO堪称飞速。庞大的中国市场，撑起了极兔当下超过50%的营收，其市占率接近11%，仅次于通达顺丰，位居行业第6位。

01 关注股权架构与数据安全

亿豹网发现，也许是扩张的太猛，与国内上市快递普遍盈利的情况相比，极兔最近三年处于持续亏损状态。尽管从净利润来看公司去年已扭亏，但这更多却源于按公允价值计入损益的金融资产及负债带来的收益。

招股书显示，2020年至2022年，公司营收分别为15.35亿美元、48.52亿、72.67亿美元，经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.89亿美元，净利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.72亿美元。

招股书显示，极兔股权为AB结构，截至递交上市申请前，该公司控股股东为Jumping Summit Limited，持股11.54%，为创始人李杰实际持有。腾讯、博裕、高瓴投资分别持股6.32%、6.10%、2.00%。顺丰持股1.5%。

在监管趋严的情况下，关于控制架构及股份变动，证监会要求极兔方面说明，控制架构设立的合规性，包括但不限于境外搭建架构和返程并购涉及的外汇管理、境外投资等监管程序情况、税费依法缴纳情况等。

另外，还包括公司主要境内运营实体注册资本未实缴或未缴足的原因及合规性，是否对本次发行上市构成实质影响；公司层面股东与境内主要运营实体不一致的原因，是否影响公司协议控制架构稳定等。

关于股权激励计划，证监会要求说明股权激励计划的合规性，包括但不限于股权激励计划履行外汇管理等境内监管程序的情况，并说明是否存在外部人员及未明确授予对象的情况、是否存在利益输送；网络合作伙伴股权激励对象的具体情况，设立原因及合规性。

关于个人信息保护、数据安全情况方面，证监会要求公司说明开发、运营的APP、小程序等产品情况，以及信息内容安全保护的措施、上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。

面对监管层的上述疑问，极兔需要在短时间内做出补充说明，以打消投资者的疑虑。值得注意的是，除了极兔之外，今年菜鸟、顺丰也在谋求赴港上市。

02 资本市场会不会买单

放眼国内快递市场，通达系对于电商市场的争夺你追我赶。正处于投入期的极兔，不仅面临盈利的挑战，还要迎接来自竞争对手的堵截。

“极兔目前最重要的事情是降本增效与提质增量，降本方面，在行业末端派费整体走低的情况下，极兔的分拣与运输环节仍有压缩成本的空间；而增量方面，就是要摆脱对单一电商平台的依赖，并通过开发中高端产品来提升服务品质。”一位业内人士对亿豹网表示。

降低派费与提升考核，无疑会引发末端网点动荡。而贸然提升收货价格，则会造成客户的流失。如何找到规模效应的平衡点，考验着极兔管理层的运营智慧。

上市谋求利润的情况下，价格战已不再是抢占市场的唯一利器。日前，快递第一大市金华出台最严厉监管举措：快递企业不得为了排挤竞争对手或者独占市场，作出低于成本价格提供快递服务的行为。否则将面临违法所得五倍以下的罚款；情节严重的，将被责令停业整顿，或吊销营业执照。

亿豹网发现，改善利润情况并非易事，极兔在收派两端试图丰富产品结构，如多地网点开通退货件业务，试水邻里驿站等。

招股书显示，极兔已不再拘泥于拼多多这一大客户平台。数据显示，2020年至2022年，拼多多平台占总收入的比重大幅下降，由35.4%降至16.9%。

国内站稳脚跟后，极兔的故事，除了东南亚之外，还有中东、南美等国的末端网络。招股书显示，在跨境服务推动下，极兔相关收入从2021年的2.929亿美元增至2022年的7.895亿美元。预计中国跨境电商零售市场于2027年将达到11019亿美元，2023年至2027年的复合年增长率为19.5%。

无论是港股还是A股，快递公司的估值水平普遍不高，市净率基本在2倍上下。低迷的资本市场背景下，投资者是否愿意为新的快递公司买单，还取决于极兔未来的战略走向。